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一、企业盈利能力大幅提升
- 一、企业盈利能力大幅提升
- 📚 百年南开日本研究文库（全套 18 卷）

作者：吴廷璆等

一、企业盈利能力大幅提升

企业盈利能力其实一直是日本制造业的短板。早在20世纪80年代，日本制造业大企业的销售利润率也仅在4%水平，峰值出现在1989年，但也仅为5.75%。中小企业则更低，仅为2%左右。然而，进入21世纪之后，伴随着大批企业导入了欧美经营模式，日本制造业盈利能力也得到不断提升。2006年，制造业大企业销售利润率曾突破6%（6.76%），中小企业也平均达到了3.9%的水平。2017年，日本制造业大企业销售利润率竟然突破8%，达到8.11%，中小企业也实现了4.52%的历史最高纪录。^[1]

这一期间，日本制造业的销售规模一直保持相对稳定，如2000年为420万亿日元，到2007年金融危机前曾冲高至471万亿日元，但2016年又降至395万亿日元。也就是说，经营规模并没有大幅扩张，只是盈利能力得到极大提升。2016年日本制造业企业的利润剩余额突破了140万亿日元。^[2]

企业销售规模相对稳定

先来看日本企业的整体情况。长期以来，日本全行业（除金融、保险业之外）销售规模一直相对稳定，1990年之后，一直围绕1400万亿日元上下波动。据财务省《法人企业统计调查》数据，1992年日本全行业企业的总销售规模为1465万亿日元，24年之后的2016年为1455.8万亿，两者仅相差不到10万亿日元。这就意味着，泡沫经济崩溃没有对日本企业销售规模形成剧烈冲击。相反，全行业销售规模的谷底却出现在距泡沫经济崩溃已经时隔十年的2002年，但其规模仍然维持在1327万亿日元规模。

诚然，美国金融危机对日本企业销售规模造成了一定影响。金融危机爆发之前，日本全行业销售规模出现连续冲高的现象，如2005年首次突破了1500万亿（1508万亿）日元，2007年甚至达到1580万亿日元的峰值，而危机爆发后的2008年该数字迅速回落到1508万亿日元。^[3]不过，降幅也仅在5%之内。

再专门就制造业而言，中国加入WTO曾对日本制造业形成巨大拉升作用，其销售规模从2002年377.5万亿日元规模一路上扬，到2007年金融危机之前曾创下471万亿日元的历史最高值。但金融危机之后，日本制造业规模却没能实现复苏向上，相反却一直徘徊在400万亿日元水平，2016年度也仅为395万亿日元规模。

企业经常利润在不断增长

泡沫经济崩溃之后，日本企业营业利润一直在稳步增长，但在金融危机之后，这种上升速度明显提升。总体而言，全行业企业的增长大致分成三个时期：2000年之前从20万亿多一路增长至将近36万亿日元；2001年之后，经历小幅波动之后，又进一步回升增长至54万亿日元；金融危机成为一个转折点，经历大幅滑坡之后，又从35万亿日元迅速增加，到2016年度创下了75万亿日元的最高纪录。

图4-1 泡沫经济崩溃后日本企业经常利润的变化（1992—2016年）

资料来源：「年次別法人企業統計調査概要」各年度，http://www.mof.go.jp/pri/publication/zaikin_geppo/hyou07.htm[2017-12-31]。

制造业企业的经常利润增长则以金融危机为界，分为两个时期。1993—2007年，其经常利润从7.6万亿日元逐步增长至2007年将近24万亿日元规模；金融危机之后大幅降低之，2009年降至9万亿日元的谷底，之后又迅速复苏，到2016年则突破24万亿日元，创下新的纪录。

利润剩余增加、自有资本比率提升

企业利润剩余也就是企业界的财富积累。截至2017年3月，日本全行业企业（金融、保险业除外）的利润剩余额已经突破400万亿（406万亿）日元，对GDP占比超过80%。然而，1996年这种日本企业财富积累数字仅为2.6万亿日元，2006年也才达到11.9万亿日元。也就是说，日本企业的财富积累速度是最近20年增长了156倍，最近10年也增长了34倍之多。这其中，制造企业财富积累占比超过三分之一（35%），截至2017年3月，日本制造业利润剩余为141万亿日元。

自有资本比例同样是衡量企业财富的重要指标，它也是企业盈利能力提高的结果。就这一数据而言，日本制造业要远远高于全行业企业。1986年，日本企业平均自有资本比率18%，而此时的制造业企业已经超过27%。经过十年之后的1996年，日本企业平均自有资本比率已经逼近20%，而制造业企业则突破了34%。到2006年，上述两个数字更是分别提升至33%和44%，很显然，泡沫经济之后，日本企业普遍更重视自有资本占比。截至2017年3月，日本企业平均自有资本比率突破40%，而制造业更是逼近48%。很显然，泡沫经济时代的惨痛教训，令日本企业纷纷改变了财务模式。

图4-2 泡沫经济崩溃后的日本企业自有资本比率（1990—2016年）

资料来源：「年次別法人企業統計調査概要」各年度，http://www.mof.go.jp/pri/publication/zaikin_geppo/hyou07.htm[2017-12-31]。

销售利润率等盈利指标创新高

销售利润率是衡量企业盈利能力的重要指标，也能充分反映企业经营效率。第一次石油危机之后，日本制造业大企业的销售利润率一度跌破2%，中小企业甚至为负。20世纪80年代，伴随着日本产品在全世界的畅销，日本企业销售利润也提升至4%左右，其中大企业更逼近5%，中小企业则在3%左右。也就是说，在传统的日本经营体制下，销售利润率并不被经营者们过度看重，相反，市场份额才是更重要的指标。

然而，泡沫经济崩溃之后，日本企业开始导入欧美经营理念，开始重视提升自身盈利能力。2006年日本制造业大企业盈利水平一度突破了6%，中小企业也达到3%以上。2008年金融危机对此形成重创，企业销售利润率再度下探到3%。然而，伴随着日本制造业战略转型逐步深入、特别是全球化经营特征越加突出之后，盈利能力以及自有资本盈利率等指标越来越受到企业经营者的重视。2010年之后，日本制造业销售利润率提升再次提速，到2017年3月，制造业大企业销售利润率已经突破8%（8.11%）。但问题是大企业与中小企业之间的差距不断扩大，虽然中小企业销售利润也达到4%左右，但受缺少继承人、人手短缺等问题困扰，日本中小企业今后转型面临着极其严峻的课题。

除了销售利润率之外，日本企业也普遍重视资产收益率（ROA）和自有资本收益率（或称股东权益收益率，即ROE）等指标，这是伴随着日本公司治理结构不断向重视股东方向转变，其考核指标也在向欧美企业看齐。

图4-3 日本制造业经常利润率的变迁（单位：%）

资料来源：「第175回全国企業短期経済観測調査」，http://www.boj.or.jp/statistics/tk/index.htm/[2017-12-30]。

总之，日本企业在盈利能力上虽然与美国企业仍存有一定的差距，但已经赶上甚至超过了英、德等欧洲企业。^[4]

注释

[1]日本銀行.第175回全国企業短期経済観測調査，売上高経常利益率の推移，図表 3。

[2]2016年度，金融保险业除外，日本全产业利润剩余已经突破400万亿日元大关，达到406万亿规模，创造了新的历史记录。「年次別法人企業統計調査概要平成28年度」、http://www.mof.go.jp/pri/reference/ssc/results/h28.pdf[2017-9-1]。

[3]「年次別法人企業統計調査概要平成17年度」、「年次別法人企業統計調査概要平成20年度」、http://www.mof.go.jp/pri/reference/ssc/results/nenpou.htm[2017-12-28]。

[4]みずほ総合研究所調査本部『日本企業の稼ぐ力は高まったのかーー企業収益の国際比較に見る日本企業の変化と課題』みずほ総合研究所，2017年10月2日、2頁。

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